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华尔街门口的野蛮人私募基金能否重塑半导体产业

发布时间:2019-09-30 00:13:06 阅读: 来源:蚀刻机厂家
华尔街“门口的野蛮人” 私募基金能否重塑半导体产业 从两年前的“炙手可热”,到如今的“门庭冷却”,全球范围的经济衰退加上半导体产业的季节性周期,让私募基金对半导体行业的态度有了180o的大转弯。 2006年9月,从摩托罗拉中独立出来的芯片公司飞思卡尔被黑石投资集团、凯雷投资集团、Permira基金和德州太平洋集团等私募基金财团以176亿美元的价格收购。 几乎同时,恩智浦(原飞利浦半导体)被Kohlberg Kravis Roberts Co. (KKR)、贝恩资本公司 (Bain Capital)、银湖合伙公司 (Silver Lake Partners) 与阿巴克斯合伙公司 (Apax and AlpInvest Partners N.V.)私募基金组成的投资财团以113亿美元的价格收购了80.1%的股份。 “准确来说,从2007年下半年开始,私募基金在半导体行业的活动就已经不再活跃了。” 贝恩投资顾问(中国)有限公司董事总经理黄晶生对《第一财经日报》这样表示。 或许,让私募基金对半导体行业热情逐渐降温的原因还包括,飞思卡尔、恩智浦等知名半导体企业并没有如预料般迅速成功,而它们在2006和2007年曾是私募基金眼中非常耀眼的明星。 私募基金在华尔街素有“门口的野蛮人”之称,他们都是精明的资本商人,以迅速获利为目的,由于仅仅是站在“门口”,“野蛮人”的参与,能否拯救半导体行业? 并不成功的“榜样” 飞思卡尔和恩智浦只是多起私募基金收购半导体企业热潮中的两个大的浪花。早在2005年8月,安捷伦旗下的半导体元器件部门就被私募财团以26.6亿美元收购,并更名为Avago(安华高)公司。 除此之外,星科金朋集成电路有限公司(STATS ChipPAC,STATS)、东芝陶瓷株式会社、新加坡联合科技股份有限公司(United Test and Assembly Center,UTAC)等公司都参与到了私募股权的重要交易之中。 全球最大的半导体封装测试厂商——台湾日月光集团、意法半导体、先进半导体、英特尔NOR型闪存部以及中芯国际等半导体企业也屡次传出与私募基金“暗送秋波”的绯闻。 但实际上,这些半导体企业被私募基金收购后,并没有如预料般得以快速成长,大部分企业仍然在亏损的泥潭中挣扎。 从2006年第四季度开始,飞思卡尔就急转直下开始亏损,而且这种情况一直持续,到2008年第三季度,飞思卡尔的亏损高达33.7亿美元,第四季度亏损40亿美元,2008年全年亏损额则高达80亿美元。飞思卡尔被迫宣布退出手机芯片领域,并宣布裁员10%。 欧洲第三大芯片厂商恩智浦的情况也并不乐观。2008年9月,恩智浦宣布到2010年,计划裁员15%,裁员规模约为4500人,还关闭了数家工厂。而且从2009年1月1日起,恩智浦任命监管委员会委员Richard L. Clemmer接替首席执行官Frans van Houten.。 2008年4月,恩智浦将其无线业务80%的股权与意法半导体合并成为一家新的公司,并获得了15.5亿美元,7月,恩智浦又将金属调谐器模块业务分离出去,并与汤姆逊组成合资公司。 iSuppli中国半导体产业分析师顾文军表示,目前的半导体产业更多的是行业问题,而非个别企业的问题。iSuppli的调研数据显示,2008年全球半导体产业增长率为-2%,到2009年,这个数字还会进一步下降到-9.4%。 黄晶生感慨:“按照半导体产业自身的季节性规律,2006、2007年是半导体产业的低潮期,2008~2010年本该是半导体产业从低谷期进入高潮期,现在因为全球经济衰退,这个周期被打破了。” “我们很难分辨在这轮半导体企业发展过程中,究竟有多大比重是来自私募基金推动的作用,又有多大因素是产业周期以及经济环境的问题。”半导体行业资深专家莫大康说。 私募基金作用几何? 关于私募基金对企业和行业发展的作用,业界向来有不同观点。2007年,黑石财团完成对飞思卡尔的并购不久,飞思卡尔总裁Michel Mayer在一次论坛上表示,私募基金对半导业的整合是正面的推动力。 他认为,一般来说,私募基金介入公司经营的期间较长,想要转手卖出或再包装上市的先决条件是被收购公司营运绩效良好。另外,私募基金主导的企业股权较为集中,有助于加快公司决策进度与竞争力,因此私募基金的介入将加快半导体产业建立新秩序。 黄晶生对此有类似观点。他指出,私募基金收购半导体行业之时,很多情况下,这些企业正处于破产边缘,私募基金的介入帮助了这些企业。更重要的是,从原来母公司的一个部门变成一个独立的公司,战略更为聚焦,也能够发挥更大的潜能。 有质疑的声音指出,更严重的问题在于这些被私募股权基金支持的企业是否真的有动力投资于研发和创新产品的开发,德州仪器的首席科学家Dennis Buss曾经指出,“一直有观点认为私募股权基金拥有半导体公司扼杀了创新,那些私募股权的拥有者毫无兴趣投资于长期的研发”。 飞思卡尔的一位发言人否认了这个说法,他表示,飞思卡尔自从私有化之后,一直保持着每年12亿美元的研发投入,即使2007年营业额下降了10%也依然如此。“我感觉上市的芯片企业也许喜欢引发人们认为其比私有化的企业更愿意在创新上面的关注,但事实并不一定如此。” 恩智浦有关发言人对《第一财经日报》表示,恩智浦的新出资人比以前的投资者更愿意投资于技术开发。 “经过重组之后,恩智浦仍会将销售额的16%~17%投入研发。这与其他领先半导体公司是一致的,在汽车电子和智能识别方面,过去几年来我们的研发投入已增加一倍以上;在多重市场半导体方面,研发投入提高了50%。” 私募基金究竟能在多大程度上帮助这些半导体企业?黄晶生表示,不同的私募基金在这个问题上会采取不同的做法。以贝恩资本为例,其会积极主动地对管理层的积极性进行发掘,并会对企业的发展战略和方向进行严格审查和及时修正。 恩智浦则表示,“我们的所有权结构仍然给了我们非常大的自由度,两年内我们完成了四次并购,而且我们能迅速行动。我们以公司高层管理团队认为对公司更有利的方式进行经营和管理,而且在这方面拥有更大的自由度。” “通过私募股权机构在收购和不动产方面的知识、关系和帮助,我们已能够利用一些新资源。”上述恩智浦发言人说。 BDA分析师张宇认为,通过同一企业市场份额的变化,更能体现出企业自身竞争力的变化。恩智浦提供的数据显示,在过去三年里,恩智浦的领导地位得到了加强:在大约75%的细分产品类别中,居于领先地位,以前这个比例是66%。 黄晶生还指出,有观点认为企业被私募基金收购之后会更为“短视”,这其实是一种误解。“企业由公开上市公司变为私有化公司,不用应付每季度都要发布的财报,一般私募投资的企业5年之后才会再次出售,相比上市公司,这些公司更注重中长期竞争力。” 但是这种观点能否得到半导体企业的认同还很难说。根据顾文军从半导体企业了解到的情况,不少半导体企业仍认为,私募或者风险资金主要以赚快钱为目的,获得投资的代价是放弃企业的自主权和长期竞争力的培养。对于一直面临资金困境的半导体企业而言,是否接受私募或者风险基金的援手一直是一个两难选择。

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