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大摩研报WP前景不明低配诺基亚

发布时间:2020-02-11 01:57:38 阅读: 来源:蚀刻机厂家

诺基亚5月31日宣布调降第2季度业绩预期。摩根士丹利(Morgan Stanley,大摩)认为诺基亚的长期前景仍有赖于Windows Mobile生态系统的成功;设备部门两位数的利润率目标难以实现;给予低配评级,原因是公司处于转型期、迟迟不推出新产品、转型时间太长会跟不上技术发展趋势;悲观情形下公司欧洲上市股票将跌破3欧元。5月31日诺基亚业绩预警后纽交所上市股票大跌14%,收于7.02美元。

以下是大摩研报摘要:

诺基亚昨日发出业绩预警,这是公司转向Windows Mobile加速塞班(Symbian)系统市场份额损失的证据。我们预计这一趋势在2012年第1季度前不会减缓。悲观情形下诺基亚欧洲上市股价将跌破3欧元,我们仍建议不要接触这支股票。诺基亚股价周二收报4.75欧元,一度跌至4.716,为13年低点。2000年该公司股价曾触及65欧元。

估值时机不成熟

诺基亚的长期前景仍有赖于Windows Mobile生态系统的成功,但与此同时它基于塞班的业务正在遭受侵蚀,其速度大大快于预期。即使诺基亚明年能限制其市场份额的流失,但我们认为价格压力之下它难以实现设备部门两位数的利润率目标。诺基亚目前将终端设备利润率定为5%,与其它商品化IT供应商一致。不过我们认为,实现这一目标要求迅速推出Window Mobile且获得市场认可,原因是在此期间诺基亚很可能要烧钱。

新情况

我们担心诺基亚销售业绩将环比下降20%,公司证实了我们担忧,称2Q11设备部门营收将大大低于此前61-66亿欧元的预期,使得非IFRS利润率持平而非此前财测所宣布的6-9%。诺基亚将于7月21日公布2011年第3季度修正目标,鉴于无产品可发布,我们认为届时公司很可能会再次下调业绩预期。

下调预期

与诺基亚的财测一致,我们的模型推算公司设备部门在2Q11只能实现1.5%的利润率,但预计3Q11利润率会为负,原因是1.5亿欧元的版税已收取完毕。诺基亚塞班业务外包Accenture交易第4季度完成有望改善其展望,我们因此预计2011财年这一特定部门可实现4%的利润率。诺基亚未来数年营收广泛走平意味着2013年运营利润率不可能超过8%——即便假设公司能减少14亿欧元的运营支出(公司运营支出削减目标为10亿欧元)。

低配诺基亚的理由

处于转型期:虽然诺基亚对自己的O/S新战略感到乐观,但它没有必然把握在一年内推出有吸引力的新WP设备。推出一款得到市场认可设备的时间越长,诺基亚就越难于打造必须的生态系统。

消费产品技术趋势变化太快:智能手机市场趋势每6-12个月就会发生变化,诺基亚花两年时间实现转型/产品发布意味着它面临失去阵脚的风险。

产品断档/竞争有损市场份额:由于塞班的逐渐淡出及WP向低价智能手机靠拢存在的挑战,诺基亚在自己的有利领域有着失去市场份额的风险。供应商们纷纷计划发布价格低廉的安卓(Android)设备,以及苹果致力于低价iPhone的开发加大了这一风险。

上方风险

2011年末推出受到市场认可的WP O/S:诺基亚可因此限制市场份额的流失,打造所须的生态系统。

与微软合作的协同效应增强。与微软的最终协定仍有待敲定,从协定中可看出诺基亚节流机会的更多细节。

尽管地方品牌努力在低端手机方面排挤诺基亚,但在非智能手机方面,诺基亚仍维持其领导地位。

催化因素

7月21日发布第2季度财报;发布Windows Phone产品开发细节;诺基亚西门子合资公司NSN的出售退出。

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